公司 2019年上半年营收和归母净利润分别增长 17.09%和 17.90%。
   
其中二季度单季营收和归母净利润分别增长 27.05%和 24.72%。
   
主品牌稳健,多品牌发力
   
公司上半年主要品牌 ELLASSAY、 Laurel、 EdHardy、 IRO、 VivienneTam 营收分别增长 7%、 3.76%、 -6.21%、 40.82%、 248.98%。二季度单季分别增长 7.66%、 23.38%、 -17.32%、 86.06%、 162.38%。主品牌保持稳健增长, Laurel 改善明显, EdHardy 稍有波动主要是给加盟商一定的退换货比例和加盟商共担风险, IRO 终端销售大幅增长,多品牌协同优势体现明显, Vivienne Tam 持续增长。相关品牌门店分别为 296家、 40家、 174家、 53家、 14家,较年初减少 16家、增加 3家、减少 7家、增加 4家、增加 1家。 百秋电商上半年实现净利润 2575.39万元,同比增加 18.92%。
   
公司上半年毛利率稳定,期间费用率下降
   
公司上半年毛利率 67.03%,较上年同期 68.71%基本保持平稳。公司上半年销售费用率和管理费用率分别为 30.27%和 13.56%, 上年同期为31.47%和 14.50%, 前者由于广告费用减少,后者由于股份支付费用减少。
   
公司营运指标不断改善,经营性现金流净额增幅明显,效率不断提升公司上半年存货周转天数和应收账款周转天数分别为 227天和 51天,上年同期为 235天和 48天,存货周转天数改善,应收账款周转天数保持平稳。公司上半年经营性现金流净额 2.31亿元,同比增长 28.99%。
   
2019-2021年预计每股收益为 1.32元/股、 1.59元/股、 1.90元/股我们看好公司今年业绩逐季加速,主品牌下半年渠道拓展有望加快,其他品牌预计持续增长,百秋继续快速发展。现价对应今年 PE11倍, 参考可比公司 14倍 PE, 给予今年合理价值 18.48元/股,维持“ 买入” 评级。
   
风险提示
   
商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险;